申万宏源研报指出，泰国反倾销复审初裁税率落地，税率降幅超预期;泰国整体复审税率下行，其中森麒麟、玲珑轮胎边际改善明显。
1、前期原审情况:
依据森麒麟公告显示，年6月29日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销原审调查，该次原审调查周期为年4月1日-年月1日共12个月，原审调查强制应诉的两家轮胎企业分别为日本住，友轮胎(泰国公司)及玲珑轮胎(泰国公司)
原审调查终裁结果:日本住友轮胎(泰国公司)原审单独税率为14.59%;玲珑轮胎(泰国公司)原审单独税率为21.09%;其他泰国出口美国的轮胎企业原审税率为17.06%，其中公司子公司森麒麟轮胎(泰国)有限公司(以下简称“森麒麟泰国”)适用17.06%的原审税率。
2、本次复审情况:
泰国税率整体下行，下行幅度超预期。年9月6日，美国商务部启动对泰国乘用车和轻卡轮胎的反倾销复审调查，本次复审调查周期为年初至年6月底，近1年半的时间。
由于复审调查周期内，森麒麟泰国二期产能逐步提升，因此此次复审，强制应诉企业选定为森麒麟轮胎(泰国公司)、日本住友轮胎(泰国公司)，森麒麟泰国反倾销税率由原审终裁结果17.08%下滑至1.24%，日本住友泰国反倾销税率由原审终裁14.62%.下滑至6.16%，玲珑轮胎(泰国公司)反倾销税率由原审终裁结果21.09%下滑至4.52%。终裁结果预计将于年一季度公布。
、泰国整体复审税率下行，其中森麒麟、玲珑轮胎边际改善明显。
税率下跌对于企业来说，确定受益点为美国销售子公司的退税，此外，泰国税率整体下行，订单量有望明显提升，则企业端有望通过提价或者其他形式享受税率下跌的部分。退税是针对企业在美国市场的销售子公司(也是自身泰国工厂的客户之一)，享受税率下滑带来的退税。此外，假设税率下行的部分，企业可以通过涨价或者其他方式直接享受，则也会对盈利带来较大增长。
1)申万宏源预计退税部分，森麒麟和玲珑美国销售子公司对应退税金额有望分别达到4.4亿元和近亿元;
2)若企业通过提价受益，乐观(下滑部分全部受益)、中性(受益6%-7%)的情况下，预计森麒麟毛利分别增厚5.1、2.1亿元，玲珑毛利分别增厚4.6、1.8亿元。
4、看好中国轮胎领先企业产能、产品、渠道共同提升，以及性价比优势带来全球份额提升。
1)赛轮轮胎:柬埔寨0%税率,越南6.2%反补贴税率,仍具备较低税率优势。随着柬埔寨和越南目前产能开工率逐步提升,以及越南=期的逐步投产,带来业绩确定性增长。2)森麒麟:泰国反倾销税率1.24%,较原审下滑15.84pct,边际改善明显。目前泰国二期开工率逐步提升带来确定业绩增长,年摩洛哥和西班牙工厂有望逐步释放。
)玲珑轮胎:泰国反倾销税率4.52%,较原审下滑16.57pct,边际改善明显。塞尔维亚目前全钢逐步投产,半钢于下半年试产,带来后续增量